银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jīkm是公里吗，1km等于多少公里)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却(què)出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，km是公里吗，1km等于多少公里较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关(guān)系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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