上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(li白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ú)传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违(wéi白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(qián)关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展。

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