银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利(lì)率(lǜ)和(hé)美国银行业危机(jī)引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dì湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号ng)的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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