离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗trong>文丨明明(míng) 章立(lì)聪 余(yú)经纬

　　跨季结束后资金(jīn)利率自低位持续(xù)上行，即便税期结束(shù)，资金利(lì)率却仍未回落，反(fǎn)而进一步走高。我们认为(wèi)主要是源(yuán)于(yú)：①货(huò)币政策力(lì)度边际转弱；②税(shuì)期走款(kuǎn)叠加(jiā)4月信(xìn)贷投放(fàng)情况较(jiào)好，导(dǎo)致银行资金(jīn)融出意愿与能力降低。③资(zī)金较为拥挤导致债市敏感度(dù)增加。考虑(lǜ)假(jiǎ)期和月(yuè)末因素，预(yù)计短期内，资金利率下(xià)行(xíng)空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动幅(fú)度加大(dà)，建(jiàn)议投资者关注资金面的边际变(biàn)化，警惕流(liú)动性大幅收(shōu)紧对债(zhài)市情(qíng)绪以及头寸(cùn)管(guǎn)理的影响(xiǎng)。

　　▍近期(qī)资金利率持续上(shàng)行(xíng)。

　　跨季结束后资金利率自低位持续(xù)上行，4月18-19日税期缴款，DR007围绕(rào)2.10％中枢运(yùn)行，然而税期结束(shù)后却并未回落，4月21日冲高至2.27％，隔(gé)夜利率上行幅度(dù)更大。从隔夜利率角度(dù)观察，银(yín)行与(yǔ)非银机构(gòu)间流(liú)动性分(fēn)层现象弱(ruò)化(huà)；此外，隔夜利率与7天利率的期限(xiàn)利差(chà)也明显压缩(suō)，DR001与DR007甚至已经倒(dào)挂。我们认为(wèi)税期(qī)结束，资金不松(sōng)，主要有以下(xià)几点原因：

　　▍其一，货(huò)币政策力度边际转(zhuǎn)弱。

　　稳健的货币政策(cè)坚持以我为主、稳字当头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合(hé)适，在追求经济提振的(de)同时，也(yě)注重防范市场过(guò)热带来的金融风险。在(zài)满足广义流动性供需匹配的前(qián)提下，货币工具力(lì)度可能会有所回摆。从央行(xíng)的(de)具体(tǐ)操作上来看，MLF小幅(fú)增量续做(zuò)，逆回购投放低量操作，结(jié)构(gòu)性工具“有进有退”，均预示后续(xù)政策将更(gèng)加“精准(zhǔn)有力(lì)”，流动性投放趋于谨慎。

　　▍其二，税期(qī)走款叠加4月信贷投放情况较好，导致银行(xíng)资金(jīn)融出意(yì)愿与能力(lì)降低。

　　4月18到19日税(shuì)期缴款，而4月通常是缴税大月(yuè)，因此走款(kuǎn)可能对银行间流动性带来了一定的(de)压力。此外，参(cān)考近期票据利率走势，预计信(xìn)贷增速(sù)较(jiào)一季度将会有所放缓，但4月预(yù)计仍(réng)将(jiāng)保(bǎo)持同比多增的(de)态势。税(shuì)期缴款叠加(jiā)信贷投放，银行系统整(zhěng)体资金流出，因此向同(tóng)业融出的意愿和能力有(yǒu)所降(jiàng)低。

　　▍其三(sān)，资金(jīn)较为拥(yōng)挤可能会导致债市脆弱(ruò)性和敏(mǐn)感度增加，且投(tóu)资者对于未(wèi)来一个月资(zī)金利率上行的担忧增加。

　　从质押式(shì)回购成交(jiāo)量和我(wǒ)们测算的(de)杠杆率来看，虽然上(shàng)周(zhōu)受资金收(shōu)紧影响，加杠杆情绪(xù)有所降温，但依(yī)然(rán)处于(yú)历史相对(duì)积极的水平，导致债(zhài)市敏感度增加。此外(wài)投资者对货币政策力(lì)度以及(jí)跨(kuà)月资金面情况仍存担(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗dān)忧，使得市(shì)场(chǎng)上对于(yú)未来(lái)一个月内资金价格(gé)上行的预期更为强(qiáng)烈(liè)。

　　▍后市展(zhǎn)望：五一假期临近，回购(gòu)资金的期限(xiàn)被动(dòng)拉长，利率下行空间有限。<离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗/strong>

　　月末往往财政集中支(zhī)出，向(xiàng)市场释(shì)放资金；但跨月前(qián)夕银行(xíng)资金融出意愿一(yī)般较低，预(yù)计资金波(bō)动幅度较大(dà)。对于债市而(ér)言，短期交易主(zhǔ)线(xiàn)或延续政策与基本面(miàn)预期交易(yì)，预(yù)计利(lì)率以(yǐ)震(zhèn)荡走势为主，建议投资者关注资金面的边际(jì)变(biàn)化，警惕流动性大幅收紧对债市情(qíng)绪以(yǐ)及头寸管理的影响。

　　▍风险提(tí)示：

　　央行货币政策不及预(yù)期；经济复苏节奏不及预期；银行间市场(chǎng)流动性过快收紧。