近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资(zī)机(jī)构(gòu)加强(qiáng)研(yán)究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关(guān)注焦(jiāo)点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者(zhě)可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力持续改(gǎi)善的标的(de)，从(cóng)而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场关(guān)注(zhù)焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的(de)10只股票(piào)为洛(luò)阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建设银行(xíng)、汇川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普集(jí)团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿(yì)到20亿元人(rén)民(mín)币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全(quán)球主权投(tóu)资机构跻身国企的(de)前十大的股东行业(yè)。例如(rú)，一季(jì)度报告显示，阿(ā)布(bù)达比投资局(jú)、科威(wēi)特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国企央企A股上市(shì)公司股票(piào)。例如科(kē)威特政府投资局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资(zī)局(jú)一季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的(de)前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国(guó)焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行(xíng)、中国(guó)石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航空租(zū)赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行了幅(fú)度不(bù)一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方国国(guó)企公司的讨(tǎo)论热度正在(zài)上升。

　　富(fù)达在最新一(yī)篇(piān)研究(jiū)报告中解(jiě)释(shì)了(le)他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国(guó)国(guó)企(qǐ)改革并(bìng)非新鲜(xiān)事，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次国企改革事(shì)关重大。而(ér)资本(běn)市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是(shì)乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽然有稳(wěn)健的基(jī)本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能(néng)不是(shì)大(dà)家热(rè)衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原(yuán)因可能包括(kuò)：随着(zhe)高(gāo)层重提“国企改(gǎi)革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治(zhì)理等(děng)以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁(tiě)股价走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持(chí)仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营(yíng)部门，这与他们的选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在过去(qù)难以进(jìn)入部分(fēn)外资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年水平。这说明(míng)国(guó)企公(gōng)司的资本效率还有(yǒu)很大的(de)提(tí)升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投资者认为国企长期(qī)的低估(gū)值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果(guǒ)国企改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东回报(bào)的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过去20年的(de)平均每(měi)年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重(zhòng)要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看(kàn)大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企如何与投资(zī)者互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此(cǐ)外(wài)，投资者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业(yè)效(xiào)率，如何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽(jǐn)管这次(cì)改革的(de)成效(xiào)仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可能个(gè安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)别股票有一(yī)定量(liàng)的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题是可持(chí)续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继(jì)续改(gǎi)善他们的(de)财务(wù)表(biǎo)现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息(xī)或(huò)股票回(huí)购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们对(duì)国(guó)企的(de)持(chí)有或配(pèi)置(zhì)仍然相当(dāng)保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市民(mín)营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投(tóu)资组合经(jīng)理(lǐ)只(zhǐ)关注(zhù)经济的(de)私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分(fēn)能(néng)源公司估(gū)值远远低(dī)于全(quán)球(qiú)同行。不排除有些公司会受到(dào)地(dì)缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往(wǎng)被(bèi)认为(wèi)乏(fá)味无趣的(de)行(xíng)业(yè)部分公(gōng)司的股(gǔ)价有(yǒu)了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何(hé)市场(chǎng)，投资(zī)都必须(xū)持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那(nà)么他(tā)们已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是(shì)预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百(bǎi)分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察(chá)中国市(shì)场我们学到了什么？我们学(xué)到的重(zhòng)要一课就是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会(huì)的(de)企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试(shì)图找(zhǎo)到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据(jù)显示(shì)其盈(yíng)利能力已(yǐ)经(jīng)改善的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整体收(shōu)益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负债表和低债务水平等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补(bǔ)充(chōng)说明(míng)道，即使(shǐ)外国投(tóu)资者(zhě)很(hěn)重要(yào)，真正决定(dìng)价(jià)格的(de)还是国内投资者。如果(guǒ)外国(guó)投(tóu)资者(zhě)对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对国有企业股价的(de)额外(wài)推(tuī)动力。

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