金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xí导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗ng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金(j导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗īn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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