私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门(mén)中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募(mù)证券投资基(jī)金初(chū)始(shǐ)募(mù)集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券(quàn)基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通过(guò)募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资(zī)，中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机《运作指引(yǐn)》明确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私(中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机sī)募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明(míng)确(què)不(bù)同规模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理(lǐ)能(néng)力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的(de)整体运营(yíng)和(hé)服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红利(lì)。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的(de)整改给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月的(de)份(fèn)额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的(de)私募证券投资基(jī)金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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