调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的(de)业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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