金融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能是一(yī)种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月(yuè)，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过(guò)正的(de)加息过程(chéng)又(yòu)带(dài)来(lái)银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们(men)的优势，至少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足(zú)的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出(chū)，这也是(shì)一个滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就业为什么也(yě)没有特别明(míng)显改善？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于经(jīng)济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里位，两(liǎng)年(nián)加起来少创造了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是(shì)一种隐(yǐn)形的失(shī)业(yè)，现在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服(fú)务业(yè)在回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是(shì)补上去年底的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增(zēng)速上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务(wù)性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计(jì)局公布3月物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(dù)新(xīn)增(zēng)贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年(nián)一季(jì)度金(jīn)融统计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称(chēng)，我(wǒ)国不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有物(wù)价(jià)水平(píng)持(chí)续负(fù)增长、货币供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，与通缩有明(míng)显(xiǎn)区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进一漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里步(bù)解释，一(yī)方面，供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复，物(wù)流畅通(tōng)保(bǎo)障到(dào)位(wèi)，特别(bié)是“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，也带来高基数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较(jiào)快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度(dù)持续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居(jū)民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经(jīng)济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近(jìn)期市场热议(yì)的中(zhōng)国(guó)经(jīng)济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当(dāng)前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会(huì)逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复(fù)苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司(sī)称，“我们看到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经(jīng)济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务(wù)业(yè)和其他不可(kě)贸(mào)易(yì)品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居(jū)民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的(de)边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化(huà)后都在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的(de)认定，其主要反映局部(bù)性、外生性(xìng)与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常(cháng)，实(shí)则反映(yìng)疫(yì)后复(fù)苏结构(gòu)性特(tè)点(diǎn)。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标(biāo)反映(yìng)经济(jì)恢复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研(yán)究(jiū)所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩和消(xiāo)费(fèi)需求不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债(zhài)务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效(xiào)需求或供(gōng)给的(de)不匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外市场转向三个原因。经(jīng)济预(yù)期在经历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足相关(guān)，在传(chuán)统周期行(xíng)业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里