2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多span>块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金(jīn)属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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