昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢(chǔn孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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