财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续(xù)理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。学生党如何自W，如何自我安抚>”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行(xíng)学生党如何自W，如何自我安抚储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户(hù)的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。