金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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