核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高(gāo)的外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息(xī)的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其(qí)比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭