5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时(shí)基金、富(fù)国基金、南方基金等多家(jiā)头部公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟踪海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下(xià)跌。不过(guò)资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现(xiàn)正增长，最(zuì)高(gāo)份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内人(rén)士(shì)认(rèn)为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导体生产设(shè)备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但(dàn)资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三(sān)只产品份额出现下降外(wài)，其余产(chǎn)品份额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因，一是国(guó)产替(tì)代进(jìn)程不及预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术(shù)和人才(cái)等方面(miàn)存(cún)在差距，在国产替代(dài)过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景下(xià)，全(quán)球电子(zi)产品等终端需求可能不(bù)及预(yù)期，从而(ér)导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球半导(dǎo)体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经(jīng)济(jì)体重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企(qǐ)业的(de)竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化(huà)，成本效(xiào)率提(tí)升(shēng)是(shì)数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周期(qī)维(wéi)度(dù)数(shù)字经济有顺周(zhōu)期属性，经济(jì)复苏会(huì)加(jiā)大企业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是(shì)2022年板(bǎn)块调整(zhěng)幅(fú)度较大(dà)，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方(fāng)面市(shì)场预期基本面(miàn)即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催化(huà)，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指数出现了(le)一定的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过(guò)度反应(yīng)的(de)，所以随(suí)着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期的持续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)也(yě)能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期看好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半导(dǎo)体带(dài)来了(le)新(xīn)的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业(yè)绩的压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重(zhòng)新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较大(dà)，且(qiě)子(zi)板(bǎn)块和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多优(yōu)质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突破，会(huì)有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗人类历史经历(lì)了三(sān)次工业(yè)革(gé)命，前两次(cì)都是以(yǐ)能(néng)源为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能(néng)后，将对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后(hòu)在(zài)万物智联层面的(de)延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新(xīn)一轮产业革(gé)命爆发(fā)的(de)早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下(xià)，人工智(zhì)能对(duì)云管端(duān)各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关注该板块投资机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗配置的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的(de)创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备材(cái)料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美(měi)国对中国(guó)的极限(xiàn)制裁将加速(sù)中国(guó)芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对(duì)于科技安全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块经过近(jìn)一年(nián)的充分调整，股价已经充分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司的(de)边(biān)际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设(shè)备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需(xū)要(yào)关注景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善的(de)趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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