银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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