核心观点:在当(dāng)前经打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为(wèi)投资要(yào)素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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