金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油(yóu)价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价(jià)格(gé)环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际(jì)输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出(chū)现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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