2023年(nián)前4个月，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企，美联储(chǔ)持续加(jiā)息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港(gǎng)市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资基(jī)金公会的(de)数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)4月29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册(cè)的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中(zhōng)国股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股(gǔ)票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来(lái)如何演(yǎn)绎？

　　日前，以(yǐ)下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们(men)对于市(shì)场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助投(tóu)资者把脉今年剩余时间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管理亚太区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司(sī) 基金经理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩(shèng)余(yú)时间美(měi)国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复(fù)苏步入(rù)轨道，若(ruò)后续房地产等(děng)持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着美(měi)元走弱，后续人(rén)民(mín)币等(děng)其它非美货(huò)币可能会获得支(zhī)撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的(de)人工(gōng)智(zhì)能，机构人(rén)士(shì)认为人工智(zhì)能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨变(biàn)，其中硬件类公司可能获得较为确(què)定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年(nián)剩余时间(jiān)全球(qiú)经济(jì)走势？

　　许长泰：目前，美国(guó)银行要么主动收紧信贷条件，要么因为存(cún)款外流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰(shuāi)退(tuì600毫升等于多少斤水，800ml是多少水)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日本的(de)经济表现不(bù)会太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复(fù)苏在(zài)全(quán)球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业(yè)投(tóu)资、房地产(chǎn)发(fā)力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的(de)复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普(pǔ)遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的道路(lù)上。如果下半(bàn)年财(cái)政(zhèng)和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松(sōng)程度(dù)没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但(dàn)是高利率环境对(duì)经济的压制(zhì)作(zuò)用会降低欧美经济的预(yù)期。日(rì)本目前处于一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是(shì)目(mù)前(qián)新任日本(běn)央行(xíng)行(xíng)长表现出会(huì)维持货币政策(cè)不变的(de)策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我(wǒ)们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会(huì)保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期(qī)就业料(liào)将持续修复(fù)，核心通600毫升等于多少斤水，800ml是多少水胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性(xìng)的(de)内生修(xiū)复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋势上(shàng)看无(wú)论(lùn)经(jīng)济增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处(chù)在一个中周期修复趋势的开端(duān)，远没有到讨论(lùn)修复是否(fǒu)结(jié)束(shù)、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的阶(jiē)段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬季陷入严(yán)重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况(kuàng)。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植田和男(nán)维持宽(kuān)松的政策(cè)立场，短期(qī)调整货币政策区间(jiān)可(kě)能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一(yī)年美(měi)国(guó)有80％的(de)概率(lǜ)进入(rù)衰退。美(měi)国银(yín)行业的风波(bō)提升了衰退概率，劳工市(shì)场有潜(qián)在降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的(de)下降，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬(tái)升的(de)可能，这将会是导致美国经济(jì)名义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬季(jì)异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的(de)通胀问(wèn)题比美(měi)国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持这一水平(píng)。中(zhōng)国(guó)经济的强势复苏，是全(quán)球经济增(zēng)长(zhǎng)“混沌(dùn)”中的(de)“启明星”，3月(yuè)宏观数(shù)据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增(zēng)强(qiáng)了投资(zī)者对于(yú)国内经(jīng)济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后一(yī)次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的政策目标。但是3月份开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心(xīn)也开始是越(yuè)走越弱。美(měi)联储今年加息或许已(yǐ)经结(jié)束。

　　美(měi)联(lián)储可能要到了(le)明(míng)年上半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回落的速(sù)度不(bù)够快，而(ér)且美联储主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显的(de)，就(jiù)是(shì)他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联(lián)储加息(xī)的预期发(fā)生了较大波动。目(mù)前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息(xī)会是最后一(yī)次，然后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性下降(jiàng)和投资成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是(shì)美(měi)国的(de)银行(xíng)业还是(shì)高(gāo)收益债(zhài)券领域，都出现了流动性(xìng)和短期成本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入(rù)一个技术性衰退，可能在年底会有一(yī)次减(jiǎn)息。但是(shì)美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部(bù)分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们(men)要动态地看问题，应根(gēn)据未来几个(gè)月美国经济的实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之(zhī)间争(zhēng)取平衡(héng)。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风(fēng)险事件，可(kě)能会(huì)推动联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债(zhài)会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得(dé)相对较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联(lián)储可(kě)能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期(qī)及随后的(de)宽松政策(cè)可能(néng)利好股(gǔ)市，但是(shì)这仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的(de)表现在美联储加息接(jiē)近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下(xià)跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓(huǎn)及(jí)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)降压低(dī)了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的企业已经录得(dé)一定的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工具(jù)率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带(dài)来哪些变化(huà)，这是我们(men)需要(yào)思考的问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考虑到(dào)部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞大的(de)市场，政府(fǔ)积极(jí)的在推动数字化的进程(chéng)，我们(men)认为中国有(yǒu)非常大的(de)潜(qián)力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节(jié)和推理环节都需要消耗大(dà)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水量(liàng)的算力(lì)，涉及(jí)到的硬件领域包(bāo)括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯片构成(chéng)的(de)服务器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年年(nián)底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件(jiàn)产品(pǐn)环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模型的(de)API接(jiē)口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等(děng)中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另(lìng)一类是部署到私(sī)有(yǒu)云(yún)上的大模型(xíng)，主要面向(xiàng)to-B类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落(luò)地(dì)较为多元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学(xué)艺术(shù)创作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管理(lǐ)都有非常(cháng)多可以探索(suǒ)落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来源于下(xià)游潜在的目标用户群体规(guī)模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户的使用(yòng)时长较长(zhǎng)的场(chǎng)景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业(yè)。与此同时(shí)，我们看到，中国高(gāo)度重视数(shù)字(zì)经济(jì)，尤(yóu)其(qí)是大数(shù)据、硬(yìng)科技和软(ruǎn)科技(jì)的发展，今年成立(lì)了国家数(shù)据局，国务(wù)院重组科技(jì)部(bù)，三大(dà)运营商都(dōu)加大了在数据方面的(de)投入，中国(guó)的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)，随(suí)着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多(duō)半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选(xuǎn)科技(jì)主题也(yě)将有不俗表现，因为很(hěn)多中国(guó)的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和(hé)现金流，从(cóng)而产生一些可以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型（特别是机器(qì)学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发(fā)展将带来以下方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带(dài)动AI专用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据(jù)集和计(jì)算(suàn)资源进行训练，这将推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服(fú)务，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服(fú)务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器(qì)人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智(zhì)能专(zhuān)家及业(yè)界高管呼吁暂(zàn)停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情权以及行业自(zì)律是有其(qí)必要(yào)性(xìng)的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示(shì)出行业内对人工智能安全(quán)与可控(kòng)性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台(tái)。暂停开发(fā)更强大的模型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生(shēng)的影响。但另一(yī)方面，依(yī)靠公众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有效(xiào)执行。人工智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生(shēng)成(chéng)式AI 模(mó)型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向(xiàng)出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是出(chū)于对监(jiān)管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使(shǐ)用(yòng)过程中产生(shēng)的法律规(guī)制风险(xiǎn)以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云(yún)上面(miàn)，用户交互过程(chéng)中的(de)数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐私和(hé)企业机密(mì)，因(yīn)此现在越(yuè)来越多的企业(yè)客户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，不法(fǎ)分子也更(gèng)有机(jī)会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法进(jìn)度(dù)上领先于(yú)海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管理办法（征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能(néng)服务提供者(zhě)应该(gāi)承担信息(xī)安(ān)全主体责(zé)任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相信在(zài)生(shēng)成式人(rén)工智能(néng)领(lǐng)域(yù)的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略(lüè)如(rú)何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票(piào)。如果美国(guó)经济进入下半年(nián)，经济增长速度(dù)持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美国股票(piào)的估值相对于(yú)企业盈利的预(yù)期是相(xiāng)对(duì)乐(lè)观了。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即便美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年(nián)期30年期的(de)美国(guó)国(guó)债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债(zhài)券(quàn)的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场方面：股票的(de)部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向(xiàng)中国(guó)及广(guǎng)泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前(qián)，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是(shì)经验告诉我们，如果中(zhōng)国(guó)的企业(yè)盈利增长比美(měi)国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)比较青睐欧美(měi)的政府债券(quàn)，再(zài)加上一些投(tóu)资等级(jí)的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时(shí)候(hòu)，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的企业债，它的信用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都会得到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对中性态度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节(jié)点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票(piào)优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预期的条(tiáo)件下，股(gǔ)票估值压力会减(jiǎn)小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓(huǎn)慢的(de)影(yǐng)响，下(xià)半年(nián)反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初(chū)至(zhì)今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来(lái)的(de)下跌(diē)调整(zhěng)幅度比较大(dà)。换句话说，目(mù)前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产(chǎn)配(pèi)置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美国的(de)盈利(lì)增长及通胀前景仍存(cún)在(zài)较(jiào)大的不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现(xiàn)会较出色，债券也会受益。如果经济出(chū)现(xiàn)严重衰退，债券(quàn)表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和(hé)去(qù)年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对(duì)成长(zhǎng)股则尤(yóu)为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票投资策(cè)略是分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市(shì)场，特(tè)别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投(tóu)资(zī)策略：整(zhěng)体而言(yán)，我们认为今年债(zhài)券的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券和(hé)投资级别(bié)的债券(quàn)，能够提供不错(cuò)的收益(yì)率，而(ér)且即使在经济下行的(de)时候也非常具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同时也(yě)看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要是因为(wèi)避险情绪(xù)的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会进(jìn)一(yī)步上行，主要是(shì)由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息(xī)，美(měi)元(yuán)的利差优势(shì)收窄，因此我们(men)要为美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改(gǎi)善(shàn)，利好(hǎo)利(lì)率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类(lèi)别成长(zhǎng)股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行情；价值(zhí)股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需(xū)求下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处(chù)于(yú)较(jiào)低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于权益(yì)市场，风格上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药(yào)；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股(gǔ)息的(de)优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们对美股偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端下行(xíng)的定价不(bù)足。后续若进入利率快(kuài)速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能(néng)从(cóng)衰退转向复苏，美元也可(kě)能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启动均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经济衰(shuāi)退预(yù)期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短(duǎn)缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但(dàn)在(zài)美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存在一(yī)定重新反弹(dàn)可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们(men)继续(xù)看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取防(fáng)御性(xìng)行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即(jí)使在(zài)2022年(nián)10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市(shì)场股票估(gū)值(zhí)仍然(rán)低(dī)廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应该(gāi)会支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特(tè)征一(yī)致，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市(shì)场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而(ér)公司债券收(shōu)益(yì)率相对于(yú)美国政府债券的(de)溢价(jià)因信贷质量恶化的预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 600毫升等于多少斤水，800ml是多少水