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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhěng)体便(biàn)处于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上(shàng)海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出(chū)口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收(shō儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班u)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无弹(dàn)性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内(nèi)煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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