2022年是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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