昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一次的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有(yǒu)什么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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