大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分(fēn)院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业(yè)整体处(chù)于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次(c水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样ì)减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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