金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西(xī)凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资(zī)者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(x2023年初一什么时候军训，初一什么时候军训2022ià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越(yuè)来(lái)越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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