事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区并非通缩(suō)，内部结构分(fēn)化(huà)、与终端(duān)需求(qiú)相关的服务业(yè)延续(xù)涨价

　　物价(jià)作为经济表现的滞后指标，在经济(jì)复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要(yào)由需求端驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低(dī)位(wèi)、主要缘于(yú)供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回落等(děng)。年(nián)初以来，CPI同比(bǐ)持(chí)续回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖累主(zhǔ)要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全(quán)由(yóu)需求主导(dǎo)。其中(zhōng)，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充(chōng)足，价格回(huí)落成(chéng)为(wèi)拖累食品(pǐn)同比自(zì)年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等(děng)国际海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区定价的(de)大宗商品价格(gé)回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃料等分项环比(bǐ)延续低于季节性(xìng)，部(bù)分耐用品(pǐn)价格回落(luò)也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域(yù)、线下消费相关的商品(pǐn)和服务，在(zài)价格(gé)上(shàng)已有连(lián)续(xù)体现。终端(duān)需(xū)求(qiú)回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年初(chū)以(yǐ)来明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖带动部(bù)分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回(huí)升。线下(xià)消费活动持续改善等或带动(dòng)内生动能(néng)逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍(réng)在(zài)逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或(huò)于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原(yuán)油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较(jiào)上月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平(píng)于(yú)0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜(xiān)菜环比(bǐ)拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨价延续(xù)。食品环比(bǐ)中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中(zhōng)，原油价(jià)格回落(luò)拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商(shāng)品服务环(huán)比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中，生产资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原(yuán)材料和加工工业亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料环比(bǐ)走平、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环(huán)比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环比(bǐ)由负(fù)转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工、燃气供应环比延续回落(luò)、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游(yóu)制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等(děng)靠(kào)近终(zhōng)端(duān)制(zhì)造业(yè)价(jià)格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司

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