金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复(fù)，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融(róng)增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动(dòng)经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季(jì)度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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