昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国(guó)经(jīng)济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非(fēi)常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tó山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022u)资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险。

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