2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作(劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等(děng)劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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