财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能单倍行距是多少>

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益(yì单倍行距是多少)率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下(xià)行的(de)时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果单倍行距是多少全(quán)部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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