公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金(jīn)由(yóu)博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与(yǔ)广颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新时(shí)代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然(rán)保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部(bù)分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算(suàn)模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较(jiào)好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时(shí)，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公(gōng)司的(de)商业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具(jù)选择(zé)。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突(tū)破(pò)了(le)现(xiàn)行(xíng)客(kè)户(hù)交易(yì)结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎(shú)回都通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化(huà)了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原(yuán)来的证券(quàn)公(gōng)司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的(de)步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易交收(shōu)分(fēn)离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日(rì)终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看(kàn)，不少(shǎo)基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过(guò)，参(cān)与这类业务(wù)还涉及(jí)系(xì)统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存(cún)在(zài)明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提(tí)高(gāo)服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系(xì)统改(gǎi)造，尤其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道(dào)基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内交易前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行的系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清(qīng)算等多(duō)个(gè)环节需要进行(xíng)升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式(shì)来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采(cǎi)取的就(jiù)是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式也正(zhèng)式(shì)进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道(dào)基金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人(rén)士表(biǎo)示，现(xiàn)阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券(quàn)结模式能有效推动(dòng)券商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有(yǒu)助于(yú)中(zhōng)小基金(jīn)新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以(yǐ)前(qián)是小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大(dà)公司(sī)陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的(de)发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服(fú)务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会受益于(yú)这一发(fā)展变化。

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