大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终(zhōng香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息(xī)的可能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论(lùn)核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化(huà香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗)工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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