近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。<别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了/p>

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路(lù)客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期(qī)大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(n别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了à)么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上(shàng)交所予以监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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