调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于(yú)近期田井读什么字，畊和耕的区别原(yuán)油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期(qī)成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较(jiào)大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

田井读什么字，畊和耕的区别　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异(yì)，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提前到(dào)3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达(dá)去(qù)年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时(shí)变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持(chí)高位，但是(shì)在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场(chǎng)的(de)交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力。

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