金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存(cún)货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游(yóu)经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(j五斤等于多少克，五斤等于多少克千克iāng)长期进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓和进五斤等于多少克，五斤等于多少克千克(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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