自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基金经(jīng)理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外(wài)，在(zài)区域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说rong>

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季(jì)报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面分(fēn)析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出(chū)对具体投资标的内(nèi)在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累的(de)重要(yào)性可(kě)能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重(zhòng)要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司(sī)是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带(dài)来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财(cái)务状况了(le)如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附(fù)注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意(yì)味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的行业(yè)为新科技技(jì)术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向(xiàng)保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值(zhí)水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产(chǎn)业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度如(rú)何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石(shí)油石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆(nì)向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或(huò)者(zhě)机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时(shí)的不断学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努(n社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说ǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心的(de)希望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥作用持(chí)续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时(shí)间(jiān)维度(dù)，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测市场短期趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的(de)资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚(jiān)守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化(huà)不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大(dà)，一(yī)季(jì)度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多(duō)是(shì)流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀和金(jīn)融(róng)风险并(bìng)存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的(de)事(shì)，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益(yì)。