2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设(shè)备和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一(yī)，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方(huán)比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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