美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关(guān)于(yú)联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺利(lì)通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进而(ér)短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球(qiú)资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的(de)叙事反黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配(pèi)置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债(zhài)上限(xiàn)的提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上看(kàn)，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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