大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息(xī)的(de)押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧的前景提振油价上涨谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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