4月美(měi)国就(jiù)业报(bào)告大(dà)超预期(qī)，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别，4月新增非(fēi)农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍(réng)在(zài)放缓；“劳(láo)工纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别荒”可(kě)能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于(yú)以往年份(fèn)，或(huò)导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就(jiù)业报告大(dà)超预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农(nóng)就业数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非(fēi)农就纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业(yè)等新(xīn)增就业均边际回升。商品相关行业(yè)就业边际(jì)改善，或反映(yìng)制造业边(biān)际(jì)好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月(yuè)的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲(xián)餐(cān)饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业(yè)的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万人(rén)大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的(de)不确定性冲击(jī)，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健。1季度小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资(zī)增速低于其(qí)他工资指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速(sù)回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月录得(dé)164％，降至21年11月的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的回落(luò)速度接(jiē)近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农就(jiù)业数据将(jiāng)进一步(bù)削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济(jì)动能或(huò)弱于非农(nóng)就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速回升，预计联储将维持相对市(shì)场更加(jiā)鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的可能(néng)性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提前(qián)，前(qián)景存在较大不确(què)定性（参见《美国债务上限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高利(lì)率叠加不(bù)断发(fā)酵的银行(xíng)危机以及债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)风波(bō)，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性(xìng)加大，不排除(chú)金融风(fēng)险以及实体经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别