金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调(di吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西ào)降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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