近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。<吴亦凡现在在哪里关着/p>

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归(吴亦凡现在在哪里关着guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文？<吴亦凡现在在哪里关着/p>

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季(jì)度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 吴亦凡现在在哪里关着