原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的(de)数(shù)据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景的多元(yuán)化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么)和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部(bù)品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策(cè)略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊(yī)力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司(sī)的(de)合(hé)同负债下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们(men)发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大(dà)，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发(fā)展的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同样的看(kàn)法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降，白酒产业(语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么yè)存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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