银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yí诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗n)行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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