申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最(zuì)大的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的(de)企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为(wèi)亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以(yǐ)上 描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句g>

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经