财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日(rì)“发现(xiàn)央企投(tóu)资价值促进央企估值回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办；另外(wài)一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和(hé)高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块(kuài)首(shǒu)当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着(zhe)行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否会(警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡(héng)量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估(gū)有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(z警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗hǎng)幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续爆发(fā)，券(quàn)商指数(shù)收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗低配(pèi)、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易(yì)热度之下目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分红符合(hé)价(jià)值投资和长期(qī)投资需(xū)要。近年来国(guó)有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是(shì)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及(jí)衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大(dà)的(de)修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担(dān)忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去被当成行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金(jīn)融(róng)股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极(jí)端的交易结构容(róng)易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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