私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮(lún)监(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基(jī)金业协(xié)会(huì)（下(xià)称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记(jì)私(sī)募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金初始募集(jí)及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下(xià)称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存(cún)难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗é)锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私(sī)募证券投资基金架构应(yīng)当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募(mù)集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行(xíng)蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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