5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了暧昧期一般多久，暧昧期一般多久可以在一起了an>双(shuāng)管齐下，在本土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望(wàng)凭借(jiè)高性价比(bǐ)的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发能力(lì)。

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