昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全(quán)球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收(shōu)都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端(du三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么ān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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