金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思běn)、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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