作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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